(1)全球知名投資人要看南韓的Corporate Value-up Program
Korean Times在2024年3月24日報導，有多個國際金融機構的代表，計畫要在3月最後一週參訪南韓，原因是他們對南韓政府最近 Corporate Value-up Program倡議興趣越來越高—該計畫的目的是要強化南韓國內股市，並吸引更多海外資金。
根據金融圈的消息來源，首爾之行是由亞洲公司治理協會(ACGA)組織的。參與公司包括All Pension Group (APG)、 Elliott Investment Management、 Federated Hermes、Goldman Sachs、JP Morgan、Norges Bank Investment Management (NBIM)、Palliser Capital與Oasis Management。這101位ACGA會員公司來自於18個國家，比如美國、加拿大、法國、盧森堡，荷蘭、挪威、瑞典、英國、澳洲、中國、日本、馬來西亞、新加坡、台灣、菲律賓與越南。
會員公司的業務包括很多領域，比如會計與審計，還有避險基金、投資銀行、退休基金與主權基金。
代表們排定會參訪韓國證交所(KRX)，還有其他相關公司及金融機構。
KRX的主管說：「2024年之行在目前的環境下會更為重要，因為其目的很明確就是衝著Corporate Value-up Program而來。」
南韓的Financial Services Commission (FSC)在2月26日公佈Corporate Value-up Program，目的是擴大上市公司之自評，並強化公司治理實務。
公司治理透明度不足，被視為韓國上市公司較全球同業估值偏低的原因。
在ACGA的2023年調查中，南韓於12個市場裡排名第八，雖然較前次升了一名，但進步幅度還是落後於日本—這次排名第二。
資料來源：https://www.koreatimes.co.kr/www/biz/2024/03/602_371278.html
(2)南韓價值提升指標之指導方針草案令市場失望
2024年5月3日Korea JoongAng Daily報導，南韓的Financial Services Commission (FSC)、Financial Supervisory Service (FSS)及Korea Exchange (KRX)在5月2日舉辦了第二次南韓價值提升指標(Korea Value-up Index)倡議研討會，並提出一份股票價值強化計畫的草案。
此指導方針的關鍵面向呼籲所有與之相關的公司，要選擇關鍵指標，並制定中長期目標，之後準備達成目標的計畫。此計畫包括擴大研發計畫、重構企業投資組合、讓庫藏股退出以及處理效率不佳的資產。
然而，指導方針裡並不包含公司稅務激勵的內容，令失望的市場內部人質疑此倡議之效力。此指導方針並非強制性，而是由公司自行決定是否要參加。
屬於此價值提升的受益產業，有保險、銀行與證券，這些公司的股價在消息一開始宣布時有大幅揚升，但在指導方針公佈之後又下跌。
KRX的執行長Jeong Eun-bo說，「我們仍支持價值提升計畫之建立，將其作為長期企業文化的一環，而非短期成就。」
市場分析師說，如果此宣告沒有具體結果的話，市場可能會失望。
Daishin Securities的研究員Lee Kyung-min在市場報告中說，「主管機關應提供超越市場期待的具體內容，以便進一步拉抬股市。」
(3)[南韓]金融集團的外部董事承受停止橡皮圖章式決策的壓力
Korea Times報導說，業內消息人士在3月1日表示，南韓金融當局似乎準備對金融集團的外部董事進行全面改革，正當這些集團排定三月舉行年度股東會。
股東會討論的主題包括是否延長外部董事的任期。
法律規定外部董事任期只有兩年，不過可以多次延長一或兩年，但總任期不能超過六年。
KB、新韓、韓亞、友利、農協、BNK、DGB及JB等八家金融機構合計有68％的外部董事在三月將任期屆滿。
消息人士指出，在此環境下，由於政府希望最終解決「韓國折扣」問題。金融監理機關認為今年的股東會修訂外部董事法規正值其時。
韓國折價是指首爾股票市場的現象，即與全球同業相比，股價被低估或風險溢酬較高。
公司治理不透明是促成韓國折價的關鍵因素之一。
相應地，上市公司的外部董事普遍被指控為只是橡皮圖章，單方面為董事會背書，而非公正及客觀地評估管理階層決策。
漢陽大學的經濟學教授Ha Joon-kyung說：「迄今為止，目前的外部董事政策對改善公司透明度並沒有非常成功，而不延長現任外部董事的任期可能是開始實踐改革的正確步驟。」
KB、新韓、韓亞、友利與農協這前五大金融集團的公司經營報告顯示新韓與友利的外部董事在2022年只有一次投票反對管理階層的決策，而其他三家公司則是完全支持管理階層的決定。
某些產業觀察者認為，有相當數量的外部董事認為這份工作只是幫他們在退休後獲得一份收入的方式。
因而他們發現很難對管理階層提出反對意見，原因出於擔心第一個任期結束後無法續任。
上述八家金融集團裡（包括BNK、DGB與JB），有37％的外部董事是活躍的學者。
在所有外部董事中，22％是退休的金融主管、另外有12％是退休的金融官員。
2022年這五大金融集團的平均年薪是6896萬韓元(5.1萬美元)。KB支付的薪酬最高為8814萬韓元，其次是新韓的7854萬韓元、韓亞的6915萬韓元、友利的6370萬韓元，以及農協的4530萬韓元。
金融監督局(Financial Supervisory Service，FSS)要求這八個集團在三月中以前提出計畫來改善其治理結構的透明度，諸如執行長選任流程。
資料來源：https://www.koreatimes.co.kr/www/biz/2024/03/602_369827.html
(4)當資金離開中國，投資人著眼於南韓與印度
2024年3月27日看到這一篇在Australian Financial Review上由Joanne Tran所寫的觀察。看到資金流出中國後的走向—日本、南韓、澳洲、印度及其原因。
投資人正把資金從中國撤往其他亞太市場。根據Bloomberg在2024年初的估計，從2021年市場高點以後，已有約7兆美元這麼多的資金，從中國、香港上市公司撤出。這個趨勢看來還會繼續，Morgan Stanley 在三月中的資料也顯示：有高達8.1億美元的資金在當時流出中國。
該經紀商表示，中國國內的資金上週為淨賣出，同時主動的歐洲與美國基金也在持續賣出。2023年MSCI中國指數下滑了13.5％，並延續到2024年，該指數到20204年三月時已下跌2.7％。
受益的不只是新興市場，連澳洲股票市場都有中國來的資金。這有助於S&P/ASX 200在三月初達到歷史紀錄。
MST Marquee的資深分析師Hasan Tevfik告訴Australian Financial Review說，重新評估中國會讓區域內其他市場獲利，比如印度與澳洲。
Northcape Capital的新興市場投資組合經理人Ross Cameron 說，中國來的資金進入南韓與日本，幫助日經指數史上首度升到4.1萬點。他說，資金湧入日韓是看中企業行為改善，以及更重視資產報酬率與信用紀律。
他特別指出，南韓推動提高股東報酬的政府改革措施，因為南韓參考了日本藉由公司治理與稅務激勵措施，以提高股票估值的成功。Cameron說，「南韓許多公司的折價現象，讓交易價值低於帳面價值，這個現象甚至比日本嚴重。」
Antipodes裡監督新興市場基金的John Stavliotis也轉而更看好南韓，他表示，公司治理改革是「實現價值的催化劑」。
他指出，約有70％的南韓股票是交易價值低於帳面價值的，因為其股東權益報酬率相當低。換言之，他們的交易價格比公司基礎資產價值還便宜。
Maple-Brown Abbott的投資組合經理長Will Main說，「南韓是一個非常便宜的市場，因為很多公司有非常豐富的現金資產負債表。」
除了南韓以外，Stavliotis還說，印度股市是迄今中國資金外流的最大獲益者。Abrdn的亞洲股票投資經理人Xin-Yao Ng也說，他們公司一直在「重返」印度股市。MSCI印度指數在去年漲了19.2％，而今年到現在則持續升了4.7％。
(5)[南韓]隨散戶投資人支持管理階層，股東行動主義動搖
Korea Times的2024年 3月 25日報導一個南韓股東會發展的現象，值得關注。
股東行動主義看來在南韓未必獲得廣泛支持，因為有證據顯示：在今年幾場股東會上，散戶投資人對公司治理的影響並未如預期升高。
這個趨勢會令人驚訝，是因為南韓Financial Services Commission在2月26日提出了Corporate Value-up Program，目標是要拉高韓國長期被低估的股票價值。
然而，由於較大股東持股相對少很多，故財閥、銀行、其他大公司的股東行動主義者（包含避險基金）一直試圖尋求散戶投資人的支持。他們的目標是施壓管理階層，以強化公司治理實務。
不過，散戶投資人與這些行動主義者保持距離，在股東會投票時常站在管理階層這邊。儘管南韓1600家上市公司從三月初才開始陸續舉辦股東會，但此趨勢一直存在。
Korean Corporate Governance Forum的主席Kim Kyu-shik說，「這個與一開始期待不同的結果，或許顯示了散戶投資人認為股東行動主義在挑戰管理階層決定上，未必能代表他們的利益。散戶投資人似乎視股東行動主義太有侵略性、激進，反而應該由管理階層提出適中的改革才對。」
資料來源：https://www.koreatimes.co.kr/www/biz/2024/03/602_371354.html
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